一鼎盈分析| 扩内需、反内卷等政策综合效果初步显现，8月制造业PMI小幅回升

　　国家统计局8月31日公布8月中国采购经理指数一鼎盈。

　　8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善。

　　8月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张。

　　8月份，综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点，持续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。

　　产需指数回升，8月制造业PMI小幅回升

　　8月份，制造业PMI较上月回升0.1个百分点至49.4%，景气水平较上月有所改善。

　　中国物流信息中心特约分析师张立群表示，8月份制造业PMI指数小幅回升，表明扩内需、反内卷等政策综合效果初步显现。同时要注意到制造业PMI指数仍处荣枯线之下，且已持续5个月，经济下行压力仍较明显。

　　从分项指数看，生产指数（50.8%，比上月上升0.3个百分点）、供应商配送时间指数（50.5%，比上月上升0.2个百分点）位于扩张区间，新订单指数（49.5%，比上月上升0.1个百分点）、原材料库存指数（48.0%，比上月上升0.3个百分点）、从业人员指数（47.9%，比上月下降0.1个百分点）位于收缩区间。

　　8月份产需指数均有回升，其中，生产指数连续4个月位于临界点以上，制造业生产扩张加快。民生银行首席经济学家温彬表示，生产扩张速度加快，推断应与“反内卷”政策有所缓和、更加注重精准性和可持续性有关。但生产持续快于需求一鼎盈，会继续对价格形成压力。

　　除新订单指数上升以外，8月新出口订单指数也有小幅上升（较前值上升0.1个百分点至47.2%），不过，订单类指数虽有小幅回升，但仍位于收缩区间，需求收缩问题仍然突出。

　　温彬表示，8月新订单指数略弱于季节性表现，应与8月以来基建、房地产偏弱，以及消费品以旧换新政策退坡有关。新出口订单指数略强于季节性表现，8月以来，全球贸易紧张局势有所缓和，发达国家制造业PMI大都出现回升，显示全球经济韧性仍存。韩国8月前20天出口同比增长7.6%，较上月的-2.3%大幅反弹，显示外需仍有韧性。

　　8月制造业PMI指数中的两项价格指数继续回升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1%，比上月上升1.8和0.8个百分点，连续三个月回升。东方金诚首席宏观分析师王青认为，主要原因是近期“反内卷”牵动市场预期，国内主导的煤炭、钢铁等大宗商品价格上行，预计8月PPI会环比转正，同比降幅会收窄至-2.8%左右。不过，当前工业品价格低迷主要是受消费需求不振和房地产投资下滑拖累，“反内卷”对工业品价格及整体物价的推升作用有待进一步观察。

　　服务业景气水平明显回升，8月非制造业商务活动指数扩张加快

　　在经历了7月的下降后，8月非制造业商务活动指数比上月上升0.2个百分点至50.3%，非制造业继续保持扩张。

　　其中，服务业景气水平明显回升，服务业商务活动指数比上月上升0.5个百分点至50.5%，升至年内高点。

　　国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，从行业看，资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量较快增长，其中资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0%；同时，零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱。

　　王青认为，暑期消费带动居民出行和文娱活动升温，其中旅游相关行业市场比较活跃。8月国内股市大幅走强，带动资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0%。

　　受近期高温多雨天气等不利因素影响，建筑业生产施工有所放缓，建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降1.5个百分点。

　　温彬表示，基建方面，8月沥青装置开工率均值为31.2%，较上月的31.8%略有回落，且低于历史同期平均水平。除了受天气影响外，推断应与财政支出中基建相关分项增速放缓有关。房地产方面，二季度以来，房地产销售增速放缓，企业回款增速偏慢，压力逐渐向前端传导。

　　下阶段PMI走势如何？

　　整体看，8月制造业PMI指数回升，但仍处于荣枯线之下，且连续第5个月运行在收缩区间。

　　张立群表示，当前市场引导的需求收缩仍呈发展态势，需求不足对企业生产经营的压力仍然较大。要显著加大宏观经济政策逆周期调节力度，显著扩大政府公共产品、公共服务投资规模，带动市场订单显著增加，带动企业生产投资显著活跃，就业和居民收入显著好转，消费持续回暖。尽快加强经济回升向好的发展态势。

　　王青认为，近期美国与越南、欧盟、日本等经济体达成经贸协议，关税水平都有不同程度上调。后期伴随各类“抢出口”、“转出口”退潮，我国出口增速有可能较快回落，而国内房地产市场调整也会继续对宏观经济景气度有一定影响。综合以上，判断9月制造业PMI指数有可能再度出现小幅回落态势，但季节性因素或有一定缓冲作用（过去10年中，9月制造业PMI指数环比平均上升0.2个百分点）。初步判断，9月制造业PMI指数会在49.3%左右，这也意味着三季度宏观经济景气度较二季度会有一定幅度回落。

　　非制造业方面，中国物流与采购联合会副会长何辉认为，总体来看，非制造业平稳增长势头未变，在政策驱动叠加市场自我修复的影响下，内需潜力将持续释放，要继续在稳定需求存量基础上，培育有效需求增量一鼎盈，增强经济增长内生动能。

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